中新經(jīng)緯2月10日電 (宋亞芬)黃金市場近期上演“心跳模式”。在1月29日盤中突破5500美元/盎司之后，黃金價格近期劇烈回調(diào)，且大漲大跌。2月10日開盤后，現(xiàn)貨黃金再度下跌，在5000美元/盎司上下波動。

這輪“過山車”行情是短期瘋狂，還是定價底層邏輯正在重塑？

華泰期貨研究院新能源與有色金屬總監(jiān)陳思捷在接受中新經(jīng)緯采訪時表示，此輪金價劇烈波動，根源在于美聯(lián)儲政策預(yù)期的快速反轉(zhuǎn)，與前期高位超買、杠桿資金形成共振效應(yīng)。

“市場對降息預(yù)期快速降溫推高美元與實(shí)際利率，疊加歷史高位的投機(jī)多頭集中平倉、期貨保證金上調(diào)，引發(fā)踩踏式下跌與反彈，本質(zhì)是短期情緒與資金面的極端波動。”陳思捷進(jìn)一步解釋。

過去幾十年，“美元指數(shù)+實(shí)際利率”構(gòu)成了國際黃金定價的核心框架。然而，在全球格局演變下，美元信用受到?jīng)_擊、國際貨幣體系趨向分散，黃金的貨幣屬性隨之重新凸顯，其傳統(tǒng)避險功能正逐步升維至戰(zhàn)略儲備層級，金融屬性中的長期財富儲存價值也日益突出。

如今的暴漲暴跌是否預(yù)示著黃金價格的定價邏輯有新的變化？在陳思捷看來，黃金的核心定價因子依然有效，只是權(quán)重顯著切換：美債實(shí)際利率與美元重回主導(dǎo)地位，對價格的短期沖擊遠(yuǎn)強(qiáng)于以往；央行購金、地緣避險等長期支撐仍在，但只能托底，難以對抗政策預(yù)期突變，定價邏輯從“趨勢上漲”回歸利率與美元驅(qū)動的高波動震蕩。

北京師范大學(xué)教授萬喆也認(rèn)為，黃金的長期價值邏輯沒有發(fā)生根本性改變，只是在重新定價，從短期的利率博弈，轉(zhuǎn)向?qū)_長期的美元信用風(fēng)險和參與全球貨幣體系重構(gòu)。

而在這輪定價過程中，情緒反轉(zhuǎn)和杠桿資金踩踏對市場的波動起到了推波助瀾的作用，并讓市場處于一個高度飽和、高度敏感的狀態(tài)。

究其背后，萬喆進(jìn)一步分析，市場情緒的極端反轉(zhuǎn)主要源于前期市場對避險屬性的過度吹捧。自美國總統(tǒng)特朗普上臺以來，國際地緣政治沖突事件不斷，在此情況下，市場對避險屬性的吹捧不斷升高。“這里面含有非常高的情緒溢價。所以，當(dāng)預(yù)期稍有反轉(zhuǎn)，甚至沒有達(dá)到預(yù)期，這個泡沫就容易破裂。”

此外，萬喆強(qiáng)調(diào)，“前期金價最高逼近5600美元，單月漲幅近30%，在這種暴漲之下已經(jīng)超調(diào)，因此必然要出現(xiàn)回調(diào)，而且回調(diào)的時候也會超調(diào)。通俗來講，就是短期的暴漲必然會帶來暴跌。”

陳思捷預(yù)計，這種劇烈波動大概率會延續(xù)至美聯(lián)儲政策信號明確、降息路徑清晰之前，短期難以快速回到低波動狀態(tài)。當(dāng)市場對利率終點(diǎn)與降息節(jié)奏形成一致預(yù)期、投機(jī)倉位回歸中性、技術(shù)面超買超賣修復(fù)后，金價會從暴漲暴跌轉(zhuǎn)向高位區(qū)間震蕩，逐步恢復(fù)正常波動節(jié)奏。

萬喆也表示，長期來看，去美元化的進(jìn)程以及地緣政治風(fēng)險，可能在很長時間內(nèi)都不會改變，金價維持高位存在較強(qiáng)支撐。

不過，她也提醒投資者，“一定要對自己的風(fēng)險承受能力、資產(chǎn)配置狀況有理性評估，不要過度投機(jī)、盲目抄底。”(中新經(jīng)緯APP)

(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)

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