本報記者 聶國春

1月19日，國際黃金和白銀價格均創(chuàng)歷史新高。倫敦現(xiàn)貨黃金價格一度漲破每盎司4690美元，現(xiàn)貨白銀價格也一度突破每盎司94美元，折合人民幣約每克21.5元。

記者觀察發(fā)現(xiàn)，今年年初以來，白銀價格已上漲約30%，創(chuàng)下自1983年以來的最強勁新年開局。白銀因何暴漲？白銀牛市還能走多遠？普通投資者該如何參與？《中國消費者報》記者進行了采訪。

多重共振驅動價格飆漲

白銀是重要的貴金屬，具有保值增值的作用，歷史上曾被作為貨幣來使用。盤古智庫專家余豐慧認為，白銀價格近期持續(xù)走強，與白銀的金融屬性不無關系。一方面，近年來地緣政治沖突升級加劇了市場避險情緒，資金紛紛從風險資產(chǎn)撤出，流入黃金和白銀等貴金屬；另一方面，2026年美聯(lián)儲開啟降息周期，疊加美元走弱，顯著降低了白銀持有成本，激活了其金融屬性。

據(jù)記者了解，在金融屬性中有個名詞叫“金銀比”，長期以來這一比值為60比1。如果這一比值太高，要么白銀漲上去、要么黃金跌下來。2025年上半年，銀價漲幅大幅跑輸金價，金銀比一度達到110，下半年銀價漲幅超過黃金，金銀比回到72左右。雖然回到了平均區(qū)間，但銀價仍有上漲空間。

華泰基金經(jīng)理趙先生告訴《中國消費者報》記者，除了金融屬性，白銀還有極強的工業(yè)屬性，存在較大的供需缺口，現(xiàn)貨緊缺也成為銀價上漲的導火索。

近年來，光伏、新能源汽車、AI基建等新工業(yè)領域對白銀需求大增。來自世界白銀協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2020年至2025年，光伏太陽能對白銀的需求從2575噸增長到6087噸，年均增長15%；新能源汽車的耗銀量比傳統(tǒng)汽車要高出60%至70%，導致汽車行業(yè)對白銀需求從1780噸增長到2566噸，年均增長6.2%；AI服務器對白銀的消耗量是傳統(tǒng)服務器的2倍至3倍，且白銀的高導電率、高導熱率和耐腐蝕性，導致其幾乎無法被替代。

世界白銀協(xié)會預計，2030年光伏太陽能對白銀的需求將達到每年1.2萬噸，較2025年接近翻番；2031年汽車行業(yè)對白銀的需求將從2025年的每年2566噸上升到每年2926噸，增長14%；2025年，AI服務器、GPU基建等耗費白銀在1000噸至2000噸區(qū)間內，未來10年對白銀需求以年均20%至25%速度增長。

在白銀需求強勁增長的同時，全球白銀礦山產(chǎn)銀量自2016年接近2.8萬噸的高峰后開始下降，近5年產(chǎn)量維持在每年2.6萬噸附近，而廢舊電器元器件二次銀回收每年產(chǎn)銀量維持在6000噸左右。據(jù)世界白銀協(xié)會統(tǒng)計，最近5年每年白銀供應缺口均超4000噸。

趨勢仍在但震蕩風險加劇

在上述因素推動下，2025年白銀價格上漲了約170%。那么，接下來白銀行情如何？

2025年12月，世界黃金協(xié)會發(fā)布的2026年展望指出，樂觀情況下，金價在2026年或許還有15%至30%的上漲區(qū)間。根據(jù)金銀比的邏輯，這也是白銀的上漲空間。

隨著白銀價格攀升至每盎司90多美元，花旗發(fā)布研報稱，因預期當前地緣政治風險升高、實物市場持續(xù)短缺，且在對美聯(lián)儲獨立性再次存疑的背景下，貴金屬牛市在短期內將持續(xù)?；ㄆ毂硎荆壳包S金看漲至每盎司5000美元、白銀每盎司100美元。

不過，上漲過程中，波動風險也在加大。2025年12月26日，芝加哥商品交易所發(fā)布保證金調整通知稱，2025年12月29日收盤后全面上調黃金、白銀、鋰等金屬期貨品種的履約保證金，白銀價格于12月29日單日暴跌超10%。而在1月19日白銀價格上漲前，1月17日也曾大跌5.1%至每盎司86美元。

AI產(chǎn)業(yè)研究員萬連山表示，近兩年上海金交所的白銀價格長期高于國際銀價，過去一年該溢價一度升到了10%至12%。巨大的價差吸引著全世界的實物白銀流向東方。不過，隨著2025年特朗普政府幾度將白銀納入“關鍵礦產(chǎn)清單”，紐約商品交易所的白銀庫存也出現(xiàn)明顯變化，白銀的價格隨之大幅波動，人為操控的因素也影響著白銀的具體行情。

業(yè)內人士表示，盡管各大投行紛紛給出每盎司100美元的目標價，但由于白銀市場規(guī)模遠小于黃金，高波動性將是常態(tài)。此外，大宗商品指數(shù)調倉等短期因素也可能帶來擾動。

理性投資加強風險管控

隨著白銀價格持續(xù)上行，散戶們也在加速進場。“今天又薅到20多元白銀的羊毛。”在社交媒體上，不少投資者分享著自己的白銀套利操作。

投資者所稱的套利操作是指國投白銀LOF基金，該基金分為場內交易和場外交易，也因此有兩個價格，即基金凈值（場外）和場內實時價格。在白銀價格上漲時，場外申購存在嚴格限額，投資者只能轉到場內高價搶籌，推動場內價格遠高于場外凈值，形成溢價。因此，不少投資者選擇在場外申購，然后轉到場內賣出，賺取差價。以1月19日開盤為例，場外基金凈值只有2.5元左右，而場內實時價格卻在3.2元以上。雖然溢價較大，但該基金每天的申購限額只有100元，因而套利空間不大。

除了申購套利，國投白銀LOF基金還可以場內買賣。不過，這和白銀股票、期貨一樣，風險較大，不太適合普通投資者。而與黃金相比，白銀實物儲存、變現(xiàn)比較困難，也不適合普通投資者操作。

記者了解到，隨著白銀價格在高位寬幅震蕩，上海期貨交易所近期接連多次上調白銀期貨合約交易限額和保證金，強化投資者白銀投資的風險管控。1月7日，上海期貨交易所發(fā)布通知，自1月9日交易起，非期貨公司會員、境外特殊非經(jīng)紀參與者、客戶在白銀期貨各合約的日內開倉交易的最大數(shù)量為7000手。同時，白銀期貨AG2601、AG2602、AG2603、AG2604合約的漲跌停板幅度調整為16%，套保持倉交易保證金比例調整為17%，一般持倉交易保證金比例調整為18%。

余豐慧表示，白銀市場規(guī)模小，流動性易受大資金影響。白銀投資者近期應保持對白銀市場與價格走勢的關注，結合自身風險承受能力合理控制倉位；增強風險防范意識，謹慎決策，理性投資。建議投資者采取分散投資策略，通過多元化投資組合來降低單一資產(chǎn)類別的波動影響。

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